周二机构同等看好的10大金股

2020-03-18

  欧美疫情恶化不改磷系阻燃剂供求急急事态。正在近期原油大幅下挫发动紧要原料代价下跌且欧洲受疫情影响的景况下,据渠道端领会,工程塑料阻燃剂顶用量最大的BDP 代价不只没有下调,反而上涨超10%。原料与产物端价差大幅拉升,显着超过市集预期。目前磷系工程塑料阻燃剂原料与产物代价反向改动的局面,验证了咱们对付磷系工程塑料阻燃剂供求急急,客户粘性较强,代价敏锐性较弱以及行业龙头头前量价齐升的鉴定。

  原油下跌发动工程塑料阻燃剂的紧要原料苯酚与双酚A 代价下滑:原油代价大幅下跌,发动紧要能化产物代价跌幅较大。自3 月5 日至今,苯酚代价跌幅达6.52%,而双酚A 代价下跌10.05%。

  磷系工程塑料阻燃剂涨价履约而至:据渠道端领会,BDP 代价近期涨幅抵达10%,从2 月份的每吨2.0 万上涨到2.2~2.4 万元区间。

  遵照草根调研,受益于国内率先支配疫情,亚洲阻燃剂需求强于欧美,目前渠道端因为欧美疫情变成开工率下滑,以及我国企业春节复工较晚,以欧美向亚洲调货为主,且欧美的往亚洲的调货量远无法满意亚洲需求增量。目前BDP 货源较为急急。

  咱们以为正在原料端代价下滑及欧美疫情恶化景况下,磷系工程塑料阻燃剂不单没有下跌,反而显示了涨价景况。原料产物价差分解,可能验证目前行业货源遍及偏紧的草根调研结果。

  目前磷系工程塑料阻燃剂涨价幅度基础适宜预期,而本钱端苯酚与双酚A 跌幅显着超预期,因此调升公司2020/2021 年公司盈余预期。归母净利润预期上调至2.48 亿元与3.03 亿元,上调幅度11.7%与5.57%,上调公司将来6-12 个月对象价至22.49 元,上调幅度5%,对应2019~2021 年市盈率26.95/ 18.71/ 15.32 倍。

  1. 环球新能源汽车需求伸长不足预期 2. 宏观经济没落 3. 股权解禁危险4.行业角逐加剧危险 5. 汇率危险 6. 减值计提危险7. 5G 物业伸长不足预期8.其他不行抗力

  需求苏醒发动下2020-2022 年古板车SUV 总容量希望企稳幼幅回升,但受合伙品牌2017-2020 年SUV 新车聚会上市将希望导致自助SUV 市占率稳中微降至50%。自助SUV 内部镌汰赛赓续,前3 名行业聚会度希望接连晋升至50%,自助龙头市占率希望告终晋升到20%。三重上风将助推长城稳坐自助SUV 龙头身分,希望告终100 万辆:1)SUV 产物线)哈弗品牌正在自助SUV 中一经作战优秀口碑。3)永远撑持优秀的厂商合联。国五库存慢慢出清+产能诈骗率企稳回升+零部件供应链怒放+新平台提升零件共享度,哈弗SUV 利润率希望企稳回升。

  受益皮卡进城策略慢慢摊开,皮卡市集将来保守伸长可期。长城稳坐皮卡市集龙头身分。皮卡市集角逐形式相对安祥,长城不断依旧第一地位(2019 年份额32%),江铃皮卡排名第二,郑州日产排名第三。前五名聚会度抵达近68%,形式安祥。长城炮振起皮卡乘用车化第一线,比拟风骏系列产物本能进一步升级,上市四个月累计销量近2.4 万辆,希望发动皮卡营业量价齐升。

  2019 年6 月5 日俄罗斯图拉工场正式投产(年产8 万辆),首款环球车哈弗F7 正在此工场下线并正在海表上市,预示着海表营业从出口形式到海表出产改变。2020 年1-2 月份接踵从通用汽车收购了印度及泰国工场,估计下半年告终交割。2016-2019 年长城出口营业接连复兴,将来跟着三大海表工场,将希望接连伸长。新能源汽车定位于精品幼型电动车,基于ME 平台,先后推出了欧拉iQ-R1,以及将来新推出R2 等新车型,蜂巢能源科技(动力电池)+光束汽车(与宝马合伙电动)主动推动。

  危险提示:疫情支配低于预期;乘用车需求苏醒低于预期;自助SUV代价战超过预期。

  石膏板主业龙头身分结实,收购10 大出产基地告终防水产能全国构制,高滋长性可期。遵照告示,公司是中国修材旗下独一的石膏板出产商,是环球最大的石膏板出产商,截至2019 年中报石膏板产能27亿平方米,国内/环球市占率约60%/40%,公司2019 年集会提出告终环球30 亿平方米产能构制,宗旨进一步晋升市占率,告终国内/环球市占率80%/50%。2019 年跟着达成回暖,估计石膏板需求幼幅回升,公司ROE 秤谌当先国际,本钱和范围具备绝对上风,公装渠道结实、品牌影响力巩固,希望赓续挤出中幼产能扩展市占率。同时防水板块希望诈骗石膏板渠道协同发力。

  本钱+渠道构修护城河,高回报龙头滋长潜力宏伟。公司成长前期通过自修和收购的形式扩展产能,范围上风和本钱上风显着,后期通过渠道下浸和品牌上风牢牢吞噬市集。ROE 当先国际秤谌,紧要受益于公司壮健的本钱支配本事,实正在体当今:(1)通过提前构制吞噬副产石膏和煤电热源;(2)自修+收购赶速告终全国构制,低浸运输本钱;(3)依赖自修石膏板产能低浸原资料护面纸代价,估计产能开释后将满意50%以上的护面纸需求;(4)优化统制轨制,刷新运营效劳。另表,公司公装渠道结实,依赖高中低档产物全品牌笼罩和壮健的研发本事,希望进一步晋升市占率,跟着产物升级和浸透率进一步晋升,提价放量可期。2018 年公司ROIC/WACC 为2.3,收现比抵达111.9,34%的出产基地告终了“投资1 亿,年税后净利润5000 万”的六星标杆企业对象。

  目前石膏板市集实质需求约250 亿元,渐渐接近需求上限。2019 年达成增速刷新,估计2020 年达成赓续回暖,开释石膏板需求空间。公司石膏板需求70%来自公装规模,翻新周期较短,估计公装规模伸长保守,家装规模跟着产物更新升级希望晋升浸透率,安装式修筑的施行将晋升石膏板隔墙用量。同时,公司10 亿平米海表产能正正在经营中,希望依赖中修材渠道上风掀开雄伟市集。咱们鉴定2020 年需求紧要来自增量衡宇达成市集229 亿元和存量翻新市集21 亿元,历久希望行业聚会度晋升和产物机合转型升级,浸透率希望进一步晋升。

  新伸长极:首家防水国企,协同发力滋长可期。目前防水市集范围逾切切亿元,然而市集聚会度不高,目前市占率排名前两位的东方雨虹002271)/科顺股份300737)市占率约为8%和2%。跟着公司环球出产构制及出售渠道作战,范围效应赶速加强,借助北新品牌上风和渠道本事,希望嫁接北新公装渠道加快进入下游供应名单,同时主动争取幼B 端及C 端客户。

  咱们以为,北新入局防水将有助于防水行业机合优化,从新构修区域构制和行业角逐合联,行业聚会度希望进一步晋升,同时北新依赖极低的欠债比率和宽裕的现金流,希望避开防水行业固有的回款困难,加快晋升市占率。

  投资发起:买入-A 投资评级,估计公司2019 年-2021 年的收入增速不同为3.3%、28.8%、12.3%,切磋到2019 年公司净利润受泰山石膏诉讼用度影响约18.46 亿元,咱们估计2019、2020 及2021 年公司归母净利润不同为4.2 亿元、28.1 亿元和34.5 亿元,EPS 不同为0.25元、1.66 元和2.04 元,PE 不同为109、16 和13 倍。咱们看好公司防水板块滋长性,对应2021年盈余预测和公司及可比公司PE给出20x估值,对象价为33 元/股。

  危险提示:地产达成刷新不足预期、原资料及燃料代价上涨、防水板块功绩不足预期、石膏板产物机合升级不足预期。

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